Экономический «круговорот» сломался
Для инвесторов,
Король Лев — это анимационный фильм, который на протяжении десятилетий захватывал воображение маленьких детей. Из фильма можно извлечь много жизненных уроков, но одна из основных представленных идей — «круговорот жизни». В фильме это имеет двойное значение — (а) молодой детеныш в конце концов вырастает и становится королем джунглей после смерти отца, после чего у него появляется собственный детеныш и (б) животный мир полагается на передачу энергии через различные формы (например: животные едят траву, другие животные едят этих животных и т. д.).
Эта идея повторяющегося круга очень очевидна по своей природе, но она существует и в экономике. Упрощенная версия жизненного цикла экономики будет выглядеть примерно так:
Материалы производятся производителями и отправляются поставщикам. Поставщики превращают эти материалы в продукты. Бизнес покупает продукты и перепродает их потребителям. Эти предприятия получают доход от потребителей и используют его для оплаты аренды домовладельцам, которые предоставляют офисные и торговые помещения. Эти арендодатели платят банкам в обмен на финансирование покупки зданий. И, наконец, эти банки предоставляют капитал производителям материалов для возобновления жизненного цикла. Очевидно, что это не идеальное описание того, как работает экономика, в основном из-за отсутствия у меня желания включать сложность в диаграмму, но вы получите общее представление.
Этот экономический круговорот важно понять прямо сейчас, потому что мы станем свидетелями цепной реакции, которая начнет создавать проблемы для каждого участника круга. Все начинается с бизнесов сейчас и на данный момент они являются наиболее уязвимым звеном в круговороте.
В последнее время мы наблюдаем значительное снижение потребительского спроса в сочетании с закрытием многих бизнесов по требованию правительства. Потребители испугались COVID-19, что привело к тому, что они перестали тратить деньги на путешествия, гостиничный бизнес и другие отрасли. По мере того, как вирус становился все более серьезной проблемой, правительство вмешалось и приняло решение о закрытии любых «второстепенных» бизнесов во многих городах и штатах США.
Отсутствие потребительского спроса в сочетании с закрытием предприятий, санкционированным правительством, привело к разрыву в круговороте экономики. Это имеет два основных воздействия на других участников:
- Восходящее воздействие — Когда бизнесы закрываются, им больше не нужны поставки от своих поставщиков. Они переходят от последовательных еженедельных и ежемесячных заказов к нулю в одночасье. Это, очевидно, приводит к потере дохода для поставщиков, а также к существующим запасам, которые они не могут продать (Прочтите эту статью, чтобы увидеть, как это работает в ресторанной индустрии). Затем поставщики должны замедлить свои заказы у производителей материалов, что также создает для них значительные проблемы. Вы можете думать о воздействии вверх по течению как о плотине в реке — как только плотина на месте, все вверх по течению отступает и просто находится там, пока плотина не будет открыта или демонтирована.
- Нисходящее воздействие — На большинстве предприятий в Америке наблюдается значительное снижение дохода, в том числе во многих случаях, когда он приближается к нулю. Это может быть из-за отсутствия потребительского спроса или из-за того, что правительство заставило бизнес закрыться. В любом случае у компании будет меньше денег, но у них все еще есть фиксированные расходы, за которые нужно платить. Аренда является одной из самых больших постоянных затрат для большинства предприятий, поэтому на бизнес оказывается немедленное давление с точки зрения «как мы собираемся платить за аренду?». Это влияние вниз по течению — это то, о чем я хочу поговорить сегодня.
По оценкам, во втором квартале этого года ВВП США может упасть на 25–50%. Это было бы беспрецедентное падение, но это не просто случайное число в таблице. Это напрямую влияет на то, сколько предприятий могут продолжать платить аренду, не получая дохода. Короткий ответ: очень мало.
Это ставит арендодателей в действительно плохое положение. Они могут быть чрезмерно понимающими и предлагать арендаторам отсроченные планы аренды или какой-либо вариант снижения арендной платы. Это звучит хорошо в теории, но у арендодателя есть кредитные платежи перед банком. Если банк не пойдет на уступки арендодателю, арендодатель, скорее всего, не сможет пойти на уступки арендатору. Так почему бы банкам не пойти на уступки арендодателю? Потому что это может привести к вопросам платежеспособности для многих банковских кредиторов.
Не верь мне на слово.
Вчера вечером миллиардер Том Баррак опубликовал статью, в которой изложил многое из этого в четкой и безотлагательной форме. В его материале есть много важных моментов, которые, я думаю, стоит упомянуть. Он подчеркивает разрыв экономического круговорота, когда говорит:
«Теперь все, от корпораций и малых и средних предприятий до сотрудников и рабочих из всех слоев общества, были вытеснены из обычной цепочки получения доходов, денежных потоков и доходов, необходимых для выполнения своих обязательств, от выплаты заработной платы, арендных платежей, ипотечных платежей и всех других долгов и счетов, необходимых в повседневной жизни каждого бизнеса и каждого американца ».
В продолжение Барак указывает на «второй кризис», который может произойти, что по сути будет являться цепной реакцией, описанной выше:
«Как прямое следствие необходимых мер реагирования на COVID-19, высокопроизводительные ипотечные кредиты по всему сектору коммерческой недвижимости (примерно 16 триллионов долларов США в совокупности), которые ранее были основаны на прочных экономических основах, внезапно испытывают временный кризис в денежных потоках. Мы наблюдаем начало второго кризиса, который произойдет на финансовых рынках, которые лежат в основе жизнедеятельности этих служащих, рабочих и бизнесов».
Затем он объясняет, что один из ключевых рисков в настоящее время заключается в том, что финансовая система может потерять доверие людей, если этот кризис не будет позитивно разрешен:
«Наш нынешний кризис — это кризис доверия к двум отдельным, но критически важным составляющим: здравоохранению и финансам. Пандемия COVID-19 вызвала широко распространенную путаницу, страх и истерию в отношении его воздействия, лечения и долговечности, а глобальная реакция на эффективную борьбу с этим вирусом полностью остановила торговлю и социальное взаимодействие. В результате правительственного приказа Америка пережила остановку нашего ВВП и сопутствующую неминуемую цепь финансовых бедствий. Нет сомнений в том, что для обеспечения безопасности и консерватизма во время нашего кризиса в области здравоохранения мы должны подготовиться и, возможно, преодолеть худшее; однако непреднамеренное последствие реагирования на пандемию — это пандемия недоверия к нашей финансовой системе ».
«Рынок ипотечных кредитов на коммерческую недвижимость в США стоит на грани краха. Глубокие последствия как пандемии COVID-19, так и мер общественного здравоохранения, принятых в ответ на нее, на американскую экономику привели к тому, что высокопроизводительные ипотечные кредиты, основанные на прочных экономических основах, внезапно и резко снизили свою стоимость. Как следствие, банки, публично торгующие ипотечными кредитами и другие небанковские кредиторы сейчас оказались в опасном положении. Действия, которые они предпримут в ближайшие дни и недели, будут иметь серьезные последствия для американской экономики в целом. Если этим учреждениям не разрешат сохранять гибкость и терпение, необходимые для осуществления усилий по реструктуризации кредита, которые будут иметь решающее значение для преодоления кризиса COVID-19, требования по погашению кредита, вероятно, возрастут на системном уровне, что вызовет эффект домино от дефолта заемщика, из-за чего быстро и серьезно пострадает широкий круг заинтересованных сторон на всем рынке недвижимости, включая владельцев недвижимости и домов, арендодателей, застройщиков, операторов отелей и их соответствующих арендаторов и сотрудников ».
К счастью для Баррака и многих других на рынке коммерческой недвижимости, похоже, что Федеральный Резерв собирается вмешаться с некоторым уровнем поддержки. Сегодня утром он объявил, что будет увеличивать свою программу покупки облигаций несколькими существенными способами.
В минувшее воскресенье ФРС объявила, что проведет 700 миллиардов долларов количественного смягчения, что позволит ей купить 500 миллиардов долларов в казначейских обязательствах и 200 миллиардов долларов в ипотечных ценных бумагах. Этим утром они объявили, что они увеличат это число в 700 миллиардов долларов до «неограниченного» и будут расширять типы приобретаемых ими облигаций, включая корпоративные облигации и «государственный долг, связанный с коммерческой недвижимостью».
Честно говоря, это безумная ситуация. Как бы я ни хотел жаловаться на действия, предпринимаемые ФРС, я не уверен, что мы должны жаловаться прямо сейчас. Это окончательный компромисс краткосрочной стратегии перед долгосрочной. Федеральный резерв должен предпринять эти действия, или мы рискуем спуститься вниз по спирали, которая заканчивается чем-то, что выглядит намного, намного хуже, чем Великая депрессия. В буквальном смысле, если они не будут действовать, Америка может не выжить экономически.
Проблема в том, что предпринимаемые действия являются хорошими краткосрочными, но это ужасные долгосрочные решения. Мы говорим о бесконечном количественном смягчении. Чего бы это не стоило. Это то, что нам нужно прямо сейчас, но это нанесет невероятно долгосрочный ущерб доллару США и экономике. Помните, когда страны ранее включали печатную машину из-за отсутствия дисциплины, это почти никогда не заканчивалось хорошо.
Соединенные Штаты — самая большая страна в мире. Сейчас у нас одни из самых умных финансовых умов в мире. Я не сомневаюсь, что мы переживем этот кризис, но он не обойдется без долгосрочных затрат. Экономический круговорот разорван. Это вызывает системный сбой в экономике. Вверх по течению и в низ по течению. Стимул может обеспечить заплатку, но ничто не решит проблему, как возобновить работу американского бизнеса и возобновить производство.
Берегите себя, друзья. Похоже, нас ждет еще одна дикая неделя.
Автор: Anthony Pompliano
Перевод: Alex Tymchyna
Оригинал статьи здесь
